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全球股市巨震A股能否走出独立行情

2020-09-15 11:04    来源:未知

董事总经理兼股票投资部总经理李权胜:全球范围疫情整体形势不确定性仍然突出,而全球经济及金融市场的相对一体化,使得对全球经济增速的预期会下调,对资本市场的回报需要有更加合理的预期。成长投资部总经理刘格菘:投资上分两条主线:一是效率资产,包括硬核科技层面的半导体、国产操作系统等自主可控需求板块,新基建方向的5G、云计算、数据中心、大数据等;二是核心资产,如生物制药、创新药、估值合理的必选消费品等。清和泉资本董事长刘青山:短期市场最核心的因素是海外的疫情,这是市场波动和恐慌的来源。中期市场终究要回归自身的基本面,关注全球经济修复的预期、流动性改善的程度和周期共振带来的机会。

悟空投资董事长鲍际刚:A股走出完全独立行情较为困难,但有望保持相对强势。目前看好消费医药的细分子板块,科技中的5G、云计算、半导体、新能源车等子板块,以及黄金。新冠肺炎疫情在全球蔓延,各类资产波动加剧,令市场各方揪心。A股市场能否走出独立行情?

科技股会不会继续回调?美股的10年大牛市是否到头?后市还有哪些投资机会?中国报就此采访了四位来自公募、私募界的投研高手,他们分别是博时基金董事总经理兼股票投资部总经理李权胜、广发基金成长投资部总经理刘格菘、清和泉资本董事长刘青山和悟空投资董事长鲍际刚。

中国基金报记者:你对近期全球市场剧烈波动如何看?A股能否维持强势,走出独立行情?李权胜:近期全球资本市场出现剧烈波动,疫情扩散是直接导火索,原油市场出现的突发事件则形成了很强的共振,使得投资者对全球经济衰退的预期和担心大幅提升。整体来看,A股在2月初开盘以来维持相对较强的走势,主要原因在于目前市场整体估值处于有史以来中等偏低水平。

国内资本市场在资本流动层面虽然有一定独特性,但在全球经济、金融一体化的大背景下,未来如果海外疫情进一步蔓延及资本市场进一步下行,考虑到港股与全球市场较强的联动性,则国内股市也会受到影响,存在阶段性的一定调整空间。目前国内疫情控制已初见成效,如果未来经济活动得以迅速有效恢复,则A股走势相比全球市场体现出的韧性则会更加明显。刘格菘:全球市场波动剧烈,反映的是疫情扩散导致的全球增长预期正在下调。上周,美国股市两次熔断,反映的就是这个问题。

对资本市场来说,疫情冲击影响的是分子,分母端还有、流动性等因素。当前,我们是全球疫情控制最好的国家,也在有序复工复产,充分体现了我们的制度优势。从市场表现来看,疫情扩散导致美国经济衰退的风险显著上升,美股进入技术性熊市,后续的走势取决于疫情能否在接下来一段时间内得到控制。A股近期的走势受到海外市场影响,但我们没有系统性风险,无非是分子端预期要比原来下降一些,估计后续还有很多对冲政策出来。

因此,我认为今年A股还有结构性机会,其中一条主线是新基建,如5G、数据中心、云计算、自主可控、半导体等。此外,疫情可能带来生活方式的改变,估值合理的必选消费品也有机会。刘青山:海外市场近期的表现类似于A股春节后的波动,下跌幅度和时间跨度比A股要来得猛烈。结合近期风险资产和避险资产的表现,市场反映的是两个层面的预期,一是对于海外疫情形势的恐慌,二是对于全球经济衰退的担忧。

这对A股形成了明显的负反馈,但是,由于国内疫情已经有效控制、经济动能开始加快恢复、流动性环境又明显优于海外,因此,韧性相比海外会较强。目前,海外疫情的扩散和防控仍然具有很大的不确定性,另外,全球需求预期下滑也会冲击我们内部的,预计短期市场波动仍然会较大。鲍际刚:海外疫情加速爆发以及暴跌引发了经济衰退担忧。政策对实体经济的对冲作用相对有限,财政政策更为重要。

如果海外疫情迟迟得不到有效控制,全球经济可能遭受较大的实质性损失,A股走出完全独立行情较为困难。值得注意的是,中国对疫情的处理非常成功,目前已经接近尾声,后续的政策对冲空间较欧美也有显著优势,因此,A股有望保持相对强势。中国基金报记者:疫情在全球范围内蔓延,会如何影响你的投资?李权胜:目前疫情仍处于蔓延阶段,整体形势还比较严峻,不确定性仍然突出。

在这种情况下,我们对未来全球经济增速的预期会进行下调,对资本市场的回报需要有更加合理的预期。投资上,核心是要做好流动性的管理。刘格菘:近段时间,A股科技板块出现调整的原因有两方面,一是短期涨幅比较大;二是受疫情影响,消费电子的需求和其他消费需求一样都受到了冲击。对我来说,原来看好的一些行业增速预期有所下调,策略上还是从行业比较的角度去寻找需求影响比较小,且受益于新基建的板块和公司。

中长期科技方向主要看好两条主线:一是新基建,包括5G、云计算、数据中心;二是自主可控产业链,包括半导体、计算机、操作系统等。如果企业大部分的需求在国内,层面受到一点影响,企业中长期的盈利能力预计还是不错。这是中长期的主线,今年、明年都是以这个方向为主。刘青山:全球范围要关注两个风险点,一是美国疫情是否会失控,导致金融市场持续恐慌,并可能导致流动性危机;二是全球流动性是否会出现问题,引发美国企业部门信用危机。

目前总体来说全面爆发危机的可能性不高。从美国的经济周期来看,其金融周期处于低位。从美国部门杠杆率来看,其居民杠杆率较低远不及2008年,2008年最高达到98.6%,而当下仅为75.2%。所以,只要美国疫情得以有效控制,外加政策能稳定住企业的流动性预期,虽然美国经济可能发生小幅的衰退,但全面爆发危机的可能性并不高。

鲍际刚:目前疫情仍处在爆发期,各国应对态度变得更为积极,但疫情难言会快速出现拐点。我们会根据实际情况调整我们的策略。中国基金报记者:科技股前期表现强势,近期有所调整,你认为科技股估值如何,是否还将保持强势?李权胜:科技股近期出现调整,核心因素是科技股整体估值相对处于历史较高水平,以创业板为例,其估值已接近2015年的相对高位。

科技行业是我国资本市场未来最具潜力的行业,也是完成经济转型的核心推动力,其长期发展潜力仍然存在。考虑到短期估值水平相对过高,科技股整体估值仍有一定下调空间。未来科技股会从之前的普涨行情走向内部结构的分化,部分细分行业及龙头企业仍然有较好的上升空间。刘格菘:科技股的估值不能只看静态估值,要结合趋势、行业市场空间、企业未来业绩预期等进行综合评估。

当前很多科技细分子行业处于需求爆发、景气度快速向上的阶段,当前的静态高估值要辩证来看待。其中,龙头公司的动态估值比某些医药白马股低,从估值与成长性一致的角度看并不矛盾。如果行业景气度拐点向下,企业估值比较高,就要小心。最近,科技股也调整了不少,年初百花齐放的科技行情已告一段落,未来一定要找最受益于新基建趋势的龙头。

刘青山:市场整体估值处于合理中枢偏下,但结构上创业板确实贵一些,龙头公司相对较好。后续在科技板块上的选股难度可能加大,个股表现也会分化,但中期趋势是偏积极的。这是基于宏观流动性环境、产业周期环境、监管再融资环境的几个关键因素的判断。鲍际刚:部分科技股估值较高,近期有所消化。

考虑到中国目前正在积极推动经济结构转型,科技股政策支持力度大,同时,科技板块也整体处于上行周期,包括5G周期、半导体周期,我们认为科技板块未来仍有机会保持相对强势。

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